爱华中文平台：白银相对黄金的估值压力有所缓释

爱华中文平台：金银比回落至67附近判断白银相对黄金究竟“贵不贵”，金银比是市场最常使用的指标之一。从历史来看，金银比长期均值大致在60附近。目前，金银比已由此前高位回落至67附近，意味着白银相对黄金的估值压力有所缓释。当前金银比已经处于相对正常的水平。通常情况下，金银比可能在当前区域震荡较长时间，等待新的叙事逻辑出现。

　　复盘过去20多年的贵金属大级别上涨行情，白银由于市场规模较小、投机属性和工业属性并存，在上行阶段的涨幅往往明显高于黄金，部分时期甚至达到黄金涨幅的1.5倍至2倍。本轮行情中，这种高弹性特点已经有所体现：8月以来，截至北京时间8月11日17时，伦敦现货白银累计上涨超12%，高于伦敦现货黄金同期超8%的涨幅。

　　高弹性的另一面同样是高波动。2026年以来，伦敦现货白银曾从历史峰值121.65美元/盎司一路回落至54.74美元/盎司，区间累计跌幅约55%；同期伦敦现货黄金则从历史峰值5598.75美元/盎司跌至3942.43美元/盎司，区间累计下跌29.58%。无论上涨还是下跌，白银的价格弹性都明显高于黄金。

　　不过，对于金银比进一步回落的空间，业内人士也存在相对谨慎的判断。吴江表示，后续需要重点关注市场风险偏好的变化，尤其是美联储政策态度带来的影响。相对金价，银价若想获得更大的修复空间，还需要更多催化因素。

　　后续需紧盯美联储货币政策倾向宏观层面，除了美国经济数据表现、美日联合汇率干预等因素，全球央行持续购金也为贵金属板块提供了支撑。张靖靖表示，全球央行持续增持黄金，为金价构筑了中长期底部支撑，并间接支撑银价走势。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%。各国央行的长期刚性买盘，有助于降低贵金属价格深度回调风险，白银也同步受益于贵金属板块整体配置需求的提升。

　　与黄金相比，白银市场还存在工业需求方面的支撑。张靖靖表示，光伏、新能源等领域的长期实物采购需求保持稳定，在市场下调美联储加息预期、风险偏好持续修复的背景下，白银的金融属性与工业属性形成双重利多。因此，相较单纯依赖避险和货币属性的定价逻辑，银价当前上涨具备更扎实的基本面支撑。

　　就短期而言，张靖靖认为，银价整体将维持偏强震荡运行。从中期走势来看，吴江表示，银价后期表现主要取决于美国经济数据实际变化和美联储货币政策倾向。2026年下半年宏观事件较多，包括美国中期选举，以及美国经济和资产价格稳定性对美联储独立性的冲击仍将持续演绎。如果沿着这一逻辑，贵金属价格仍有一定的修复空间，但如果美国经济数据持续走弱并进一步演变为美国经济衰退的交易逻辑，市场风险偏好或重新下降，届时银价表现可能弱于黄金。